来源(yuán)：梁中(zhōng)华(huá)宏观研(yán)究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键仍(réng)是(shì)通(tōng)胀(zhàng)压力太大。

　　本次(cì)美联储(chǔ)声明较(jiào)3月有何变化？第一，重申经济依(yī)然稳健，表述修(xiū)改为“一季度经(jīng)济温和增长，就业(yè)强劲(jìn)，失(shī)业(yè)率在(zài)低位”。第二(èr)，重申美(měi)国(guó)银行稳健，明(míng)确银行风险导致(zhì)家庭(tíng)和企业(yè)信贷的收紧(jǐn)。第三，重申通胀压力，“通货(huò)膨(péng)胀仍然很高，委员会仍然(rán)高度(dù)关注通货膨胀风险”。第四(sì)，修改货币政策(cè)表(biǎo)述，重申“委员会评估货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)的滞后影响”，删除“委员会预计一(yī)些额外的政(zhèng)策紧缩(suō)可能是适当(dāng)的”。

　　鲍威(wēi)尔(ěr)有(yǒu)何(hé)表态？关(guān)于(yú)经济，认为(wèi)经济(jì)可能面临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体(tǐ)现(xiàn)；预计美(měi)国经济温和(hé)增(zēng)长(zhǎng)，有可能避免(miǎn)衰退，或者是(shì)温和衰退。关于(yú)加息(xī)，本次加息依然是共识(shí)；认(rèn)为原则上不需(xū)要利率提高(gāo)那么高，正在评估(gū)是否达(dá)到限制(zhì)性(xìng)水平，认为或(huò)已经达到（或已经接近达到）。关于降息，强调劳动力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，薪资水平(píng)仍高；通胀有所缓和(hé)，但依然高企，远高于目标，降(jiàng)低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并不合适。关(guān)于银行(xíng)和债(zhài)务上(shàng)限，强调地区性银行发挥非常重(zhòng)要的作(zuò)用(yòng)，不(bù)希(xī)望大(dà)型(xíng)银行进行大(dà)规模收购，银行业总体上有(yǒu)所改善，美(měi)国银(yín)行系统健(jiàn)康且(qiě)具(jù)有弹性(xìng)。强调应及时提高债(zhài)务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月FOMC会(huì)议决(jué)定加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率(lǜ)回升至2006年(nián)6月以来的高点。此外，上(shàng)调准备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继续减持(chí)美(měi)国国债、机(jī)构(gòu)债(zhài)务和(hé)机(jī)构抵(dǐ)押贷款支(zhī)持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债和(hé)350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美(měi)联储坚(jiān)持(chí)加息(xī)的关键仍在于通(tōng)胀压(yā)力较(jiào)大(dà)。例如，3月美国核心通胀季调(diào)环比仍在0.4％的(de)高位，且已(yǐ)经连续4个月处(chù)于高位；核心通胀年化同比(bǐ)也仍在(zài)4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降温。本轮加息是80年代以来最快(kuài)的一次，10次(cì)便(biàn)累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结束

　　从声(shēng)明来看，与2023年(nián)3月(yuè)相(xiāng)比有哪些变化？

　　关于经(jīng)济方面(miàn)，重申(shēn)经济依然稳健。不(bù)过表述(shù)修(xiū)改为“1季度经(jīng)济活动以适度(dù)的速(sù)度增长，最近几个月就业增长强劲，失业率保持在低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申通胀压力。“通货膨(péng)胀(zhàng)仍然很高”、“委(wěi)员会仍(réng)然高度关注通货(huò)膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加息方面(miàn)，或将停止加息。重申(shēn)委员会将评(píng)估货币政策的滞后影响，“在确定额外的政策紧缩在多大(dà)程度(dù)上适合(hé)于(yú)随着时间的推(tuī)移(yí)将通货膨胀率恢复到2％时，委员会将考(kǎo)虑货币政策的累积(jī)紧缩，货(huò)币政策(cè)影响经济(jì)活(huó)动和通货(huò)膨(péng)胀的(de)滞后，以(yǐ)及(jí)经济和金融(róng)发展(zhǎn)”。重点(diǎn)是(shì)删除了“委员会预计，一些额外的(de)政策紧缩可能是适当的，以实现一种货(huò)币(bì)政策立场”，表(biǎo)明美(měi)联储加息或(huò)将(jiāng)结束。

　　关于银行风险，重申美国银(yín)行稳健。“美国银(yín)行体(tǐ)系稳健且富有弹性”；明确银行风险(xiǎn)导致了家庭和(hé)企业(yè)信贷(dài)的收紧(jǐn)（上(shàng)一次(cì)表(biǎo)述为“可能”），重申这对经济、就业(yè)和通(tōng)胀(zhàng)的影响存在(zài)不确定性，“家(jiā)庭(tíng)和企(qǐ)业信贷条件收紧可能会拖累经济(jì)活(huó)动、就(jiù)业和通胀，这些影响的(de)程(chéng)度仍(réng)不确(què)定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔(ěr)有何表态？

　　关于经济(jì)，仍期待“软着陆”。美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)认(rèn)为(wèi)，经济可能面临(lín)来(lái)自紧缩信贷的阻力，其(qí)影(yǐng)响还需要时间来(lái)体现（尤其是住房和投资领(lǐng)域）。不过明确指出，如果美(měi)国出现经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退，希望是温和的(de)；强调，美国(guó)可能会出现轻微的经(jīng)济衰退。

　　关于加息，或已经达到限(xiàn)制性水平(píng)。美联储在(zài)3月议息会(huì)议时，就(jiù)已经在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有(yǒu)人(rén)全票通(tōng)过(guò)，一些(xiē)政策制定(dìng)者谈到停止加息，但(dàn)不是本次会(huì)议。

　　对(duì)于未来利率(lǜ)终点的问题，鲍威尔(ěr)认为原则上不需要利率提(tí)高那(nà)么高，正在评(píng)估是否达(dá)到(dào)限制性(xìng)水(shuǐ)平，认(rèn)为或已经达到了限制性水(shuǐ)平（或(huò)已经接近达到），也就(jiù)意(yì)味着(zhe)也许可以(yǐ)暂停加(jiā)息了。后续政策变(biàn)化(huà)的关键仍是审视数据，尤(yóu)其是通(tōng)胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并(bìng)不合(hé)适。鲍威(wēi)尔强调，美国劳动力市场(chǎng)在走弱(ruò)，但依然强劲(jìn)，失业率(lǜ)仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的通(tōng)胀水平。整体通胀有(yǒu)所缓和，但(dàn)依然高企，远高于目标水平，降低通胀仍需较长时间，当(dāng)前降(jiàng)息并不(bù)合适(shì)。

　　关于银行(xíng)风(fēng)险，鲍威尔(ěr)强调地区性(xìng)银行发挥(huī)非常重要的作容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人用，不希(xī)望大型(xíng)银行进行大(dà)规模收购(gòu)，银行业总体上有所改善，美国银行系统健(jiàn)康且具有弹性。银行危机的影响程度目前(qián)尚不(bù)确(què)定(dìng)。

　　关于债务上限风险，鲍威(wēi)尔强调应及时提高债务上限，如果没有达成(chéng)债务协(xié)议，经(jīng)济(jì)后果“高度(dù)不确定”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如果国会(huì)不尽早(zǎo)采取行(xíng)动提高债(zhài)务(wù)上限，美国(guó)可能最早于6月1日出(chū)现债(zhài)务违(wéi)约。

　　由于美联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)触(chù)及31.4万(wàn)亿美元的法定举(jǔ)债上限，美国财政部于今(jīn)年1月宣布采取特别措施，避(bì)免联邦政府发生债务违约(yuē)。美国国会预算办公室5月1日发布的最新报(bào)告(gào)显示，美国在6月初耗尽(jǐn)资金的风险较之前更(gèng)高。

　　往前看，美国银(yín)行风险演变成系统性风(fēng)险(xiǎn)的概率或(huò)有限，但中(zhōng)小银行(xíng)破(pò)产或依然会出现(xiàn)。目前市场依然预期美联储6-7月维持利率水平不变，9月开(kāi)始降息（概率(lǜ)达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内(nèi)降息概率或较低。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人