4月美国(guó)就业报告大超预期(qī)，新增就业(yè)、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节(jié)性有关(guān)。其中，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期。非农(nóng)就业数据(jù)与(yǔ)此前(qián)超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业(yè)虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要(yào)高于(yú)以往(wǎng)年份，或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存(cún)在较大不确定。非(fēi)农发(fā)布(bù)后(hòu)，截(jié)至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年(nián)底降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持平(píng)于(yú)101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美国(guó)就业报告(gào)大超预期，新增就业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时(shí)工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳(wěn)健。但是(shì)需要指出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但(dàn)整(zhěng)体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年(nián)份(fèn)（图2），或(huò)导致(zhì)非农就业数据偏高，未来(lái)持续(xù)性存(cún)在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储(chǔ)23年底降息预期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指涨超(chāo)1％。

　　湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少ng>非(fēi)农新(xīn)增就业整体回升(shēng)，其(qí)中商品相关(guān)行业(yè)回升(shēng)明显。4月商品相(xiāng)关行业新增非农(nóng)就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月(yuè)增加5万人(rén)。其中，制造业(yè)、建(jiàn)筑(zhù)业等新增就业(yè)均(jūn)边际回升。商品相关行业就业边际(jì)改善，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月(yuè)服(fú)务业(yè)相关行业新(xīn)增就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医(yī)疗(liáo)保健和(hé)商业(yè)服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增(zēng)加1.7万和2.0万(wàn)；但此前(qián)吸纳就业较(jiào)多的休(xiū)闲酒店(diàn)业(yè)4月新增就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标指示(shì)，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例如(rú)3月美(měi)国休闲餐饮、医(yī)疗保健(jiàn)与零售业的总空缺(quē)约384万(wàn)人，较(jiào)22年12月(yuè)的(de)470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时(shí)工资增(zēng)速回升，显(xiǎn)示劳工市(shì)场韧性(xìng)较强(qiáng)。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确定(dìng)性冲击，4月(yuè)失(shī)业(yè)率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业市场(chǎng)韧(rèn)性较(jiào)强，短期仍有望保持稳(wěn)健。1季度小时工资增(zēng)速(sù)低于其他(tā)工资指(zhǐ)标(biāo)，4月小(xiǎo)时工资(zī)增速回升后(hòu)，与(yǔ)其(qí)他工资(zī)指(zhǐ)标的差(chà)距收窄(zhǎi)，指示美国潜在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水(shuǐ)平(píng)（3％左右(yòu)），这可能加大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据显(xiǎn)示，美国(guó)就业市场劳动力(lì)供(gōng)应紧张(zhāng)局势(shì)整体仍(réng)在小幅缓解(jiě)。最能(néng)反(fǎn)映就业市场紧张程度之一的(de)职位空缺与待业人(rén)数之比连续三(sān)月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)，当前职(zhí)位空缺和(hé)求职人之比的回落(luò)速(sù)度接近1973年(nián)的高(gāo)通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国就业市(shì)场才(cái)能更(gèng)接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进一步削弱联储的降息(xī)意愿，但实际经济(jì)动(dòng)能或(huò)弱于非农(nóng)就(jiù)业数据所指示(shì)的水平(píng)，后(hòu)续(xù)需要关注季(jì)节(jié)因(yīn)子(zi)扰动下降后就业数据的走势(shì)。非农就业超预期叠加(jiā湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少)工(gōng)资增速回升，预(yù)计联储将维持相对市场更(gèng)加(jiā)鹰派的(de)立(lì)场。若就业数据出现明显恶化，联(lián)储转向的可能性将加(jiā)大。5月以来，第(dì)一共和银(yín)行被(bèi)接管、西太(tài)平洋合众银(yín)行等(děng)区域银(yín)行股价大幅下挫，中小银(yín)行风险仍在发酵（参(cān)见(jiàn)《美(měi)国第14大银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见(jiàn)《美国债(zhài)务(wù)上限提前触(chù)发会有(yǒu)何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发(fā)酵的银(yín)行(xíng)危机以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限风(fēng)波，金融市场动荡(dàng)可能性(xìng)加大(dà)，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再(zài)现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的(de)《非农强(qiáng)于预期，但或许和季节性有关》

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