大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后(hòu)的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会(huì)降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这(zhè)一(yī)分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前(qián2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单)期原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加(jiā)的(de)情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域(yù)需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工(gōng)受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的(de)持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是(shì)一(yī)个产能(néng)的上下游(yóu)再(zài)平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格(gé)上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油(yóu)库(kù)存均出现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本(běn)的加(jiā)工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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